欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

办公电脑租赁标榜科技赋能?自封行业最大的易点云,深陷烧钱不归路

2023-03-25 16:22:18 1456

摘要:原标题:办公电脑租赁也能标榜科技赋能?自封行业最大的易点云,一半毛利用来营销还债,深陷烧钱不归路作者 | 罗兰编辑 | 小白清华校友创业日前,专注于办公领域的IT服务商——易点云,正式向港交所递交了招股说明书,独家保荐人是中金公司。易点云成...

原标题:办公电脑租赁也能标榜科技赋能?自封行业最大的易点云,一半毛利用来营销还债,深陷烧钱不归路




作者 | 罗兰

编辑 | 小白

清华校友创业

日前,专注于办公领域的IT服务商——易点云,正式向港交所递交了招股说明书,独家保荐人是中金公司。

易点云成立于2014年,有两位联合创始人,分别是纪鹏程和张斌。

这二人是清华校友,而且学的专业也一样,都是自动化以及控制理论。只不过,纪鹏程拿的是博士学位,张斌拿的是硕士学位。

在创立易点云之前,纪鹏程有过一次创业经历。2005年,他成立了北京华清天下科技有限公司(以下简称“华清天下科技”),主业是二手电脑的销售和服务。

从2005年到2014年,纪鹏程一直是华清天下科技的董事会主席和CEO。而恰恰在此期间,他拿到了清华大学的博士学位。也就是说,他在读博的同时,还在外面开了家公司。

2014年,纪鹏程意识到,中小企业对更灵活、成本更低的办公IT服务,有着巨大的需求,为了抓住行业机遇,遂成立了易点云。


(易点云招股说明书)

另一位联合创始人张斌,从清华毕业之后直接以研究员的身份进入IBM工作,后跳槽到人人网担任高级商业分析师,后来又出任安邦保险集团的大数据中心总监。

2015年,张斌离开安邦,加入易点云,成为执行董事及首席运营官。

易点云搞的是同股不同权的架构,其他股东都是一股一票,唯独纪鹏程和张斌二人,是一股十票。

另外,张斌订立了一份不可撤销的委托及授权书。

大致意思就是,张斌把自己股份所附带的购股权、投票权等权力,全部委托给纪鹏程,即股份保留,权力移交,纪鹏程成为其实际代理人和法定委任代表。

这样算下来,纪鹏程就以13.9%的股份,控制了75.44%的投票权,成为公司的实际控制人。


(易点云招股说明书)

在股东名单里,还有很多我们熟知的知名机构。

比如,雷军旗下的顺为资本,持股11.11%;俞敏洪和资深投资银行家盛希泰于2014年共同创立的风投洪泰基金,持股4.42%。另外,还有像GIC这样的新加坡主权财富基金,持有公司8.49%的股份。

以租代买,中小企业最爱

易点云自称是科技赋能的办公IT服务提供商。

对此,公司还引用了弗若斯特沙利文的数据,表示自己在中国最大(以收入和服务设备数量计算)。

那么,这个“科技赋能的办公IT服务提供商”,又是科技,又是赋能的,到底指的是啥?整这么多高大上的词,结果完全看不出易点云到底是干啥的。

风云君直接说结论:易点云其实就是一家办公领域的电脑设备租赁商。

从业务流程角度简单讲,就是公司从电脑品牌商(戴尔、联想等)那里购买台式机、笔记本电脑以及显示器等,然后再将这些电脑设备出租给企业级客户。

一般来说,大企业都会自己采购办公电脑设备,比如,即将拥有8000亿市值的市值风云。

但是,中小企业一是没有那么多的钱去购置电脑,二是员工流动性较大,使用过程中会出现电脑冗余、空置的情况。

为了提高电脑设备的使用效率,减少开支,中小企业开始倾向“以租代买”的方式,专门找易点云这样的公司去租电脑,而不再直接采购。

除了降低固定费用的开支,以租代买还有一个好处:降低IT设备的维护成本。

IT设备是有寿命的,期间发生故障就要拿去维修,这会严重损耗中小企业的精力。

更为关键的是,如果购买设备的品牌各不一样,那成本就更高了。比如,电脑主机是戴尔的,但是显示器是三星的。主机和显示器都有故障,那就必须分别找戴尔和三星去维修。

现在,不管是显示器还是主机,统统从易点云那里租。如果设备坏了,也全部交给易点云去维修,维修价格也便宜了不少。

所谓的再制造,其实就是电脑维修

易点云在武汉有一个再制造工厂。

按照公司的说法,这个再制造工厂的功能是测试、改造、升级及重置设备,或者替换导致故障的特定设备部件。

要按风云君的理解,再制造工厂就相当于电脑维修工厂,只是公司换了一个比较高大上的说法。


(易点云招股说明书)

易点云对电脑的故障检测和维修,做了一些标准化、流程化的处理。

以前,公司都是针对不同的客户,挨个去维修。现在,公司把这些出故障的电脑集中起来,批量检测、维修,进而降低了每台设备的维修成本,提高了维修效率。

根据公司披露的数据,如果交给公司的再制造工厂处理,则每台设备的平均维修成本不到100元。

此外,易点云的平均维修时间也更短,不到10天。如果是电脑品牌商的话,保修服务中的维修时间一般是20天左右,是易点云的两倍。


(易点云招股说明书)

再制造工厂还有一个优势,那就是延长了设备的使用寿命。

按照公司的说法,平均每台设备,只要经过再制造工厂的回炉再造,其平均使用寿命将从3年增加到7-10年,延长了1到2倍。


(易点云招股说明书)

设备的使用期变长了,易点云每年的折旧成本也会随之降低,毛利率也会提高。对企业客户来说,也更容易从公司这里获得更便宜的租赁价格。

此订阅,非彼订阅

易点云的收入分为三块:随用随还办公IT服务、销售设备以及SaaS服务。

2019-2021年前三季度,随用随还办公IT服务收入占营业收入的比例,一直保持在80%左右。

这个随借随还办公IT服务,指的就是电脑设备的租赁业务(包括设备的后期检修、维护),收费方式是订阅。

截至2021年三季度末,易点云租出去的电脑设备已经达到109万台。其中,采用订阅方式的有105万台,占比高达96%;剩余部分是客户分期付款购买,只有4.6万台,占比非常低。


(易点云招股说明书)

无论从收入结构看,还是设备用途看,公司收入的最主要形式就是订阅。

值得注意的是,这里的订阅与我们所熟悉的订阅还不太一样。

一般的订阅是客户先付钱,然后再使用产品和服务。易点云则不同,其先将设备租给客户使用,然后客户按月支付租金,期限从一个月到三年不等。


(易点云招股说明书)

其实,办公租赁这个行业没啥技术门槛,就是拼成本、拼价格。为了拓展客户,易点云还出台了很多订阅优惠政策,比如免押金。


(易点云招股说明书)

通常,订阅模式会产生较多的预收款项,但对易点云来说,显然不适用了。

公司一方面收的押金较少,一方面允许客户先使用电脑,后支付费用,结果就是预收款项比较少,反而应收账款比较多。

截至2021年三季度末,公司的应收账款(含流动和非流动)就有3.6亿元,比现金及现金等价物(3.52亿元)还要多。而同期,预收款项(含押金)只有0.4亿元。


(易点云招股说明书)

科技赋能?No!是销售赋能!

搞懂了易点云的商业模式和收费模式,基本就可以理解公司的竞争力到底是什么了。

正如风云君在前一个章节所说的,办公电脑租赁是一个没啥技术含量的业务。要说创新,顶多算商业模式上的创新。公司自诩为科技赋能,那就真的是瞎扯淡了。

要说赋能,销售赋能才更为贴切。

公司的竞争力直接来源于,能够以较低的价格,将电脑出租给中小企业,也就是价格优势。

而价格优势,又来源于客户规模。只有客户群体足够大,规模效应才能显示出来,每台设备的折旧成本和对应的租金,也才能降下来。

公司有免押金的政策,即使是订阅模式,也允许客户先使用产品,后支付租金。这一切的一切,显然都是为了方便获客。

那么,如何拓展中小企业客户呢?这就要靠销售团队了。所以,销售才是决定竞争力的核心要素,而绝不是公司所说的科技。

截至2021年三季度末,公司有775名销售人员,占总员工人数的比例达到50.2%,一半员工都是搞销售的。

而研发人员占比仅为11.9%,远远不及销售人员。


(易点云招股说明书)

研发费用也远远不及销售费用。

公司最多的费用性支出,就是用在了营销。2019-2021年前三季度,销售费用率基本保持在15%左右,研发费用率则从9%不断下滑至5.1%。

每年,公司的研发费用大致在5000万左右。随着收入规模的增加,研发费用率只会越来越低。

随着客户数量越来越多,规模效应逐渐显现,公司毛利率从2019年的37.99%,提升至2021年前三季度的48.35%。

易点云成立至今,发行了一系列的优先股、认股权证以及可换股债券等。另外,易点云购买了大量的电脑设备,每年的折旧成本较多。

为了更好地说明公司的财务特点,风云君这里就不引用净利润这一指标,而是采用经调整EBITDA。

经调整EBITDA从2019年的2.05亿元,增长到2020年的2.61亿元,2021年前三季度达到4.04亿元,已经大幅超过2020年全年的水平。

从趋势上看,经调整EBITDA利润率和毛利率的走势基本保持一致,从2019年的32.4%,提高到2021年前三季度的48.2%。

现金越烧越多,债务越滚越大

仅从利润表看,易点云的表现可圈可点。但是再看看资产负债表和现金流量表,就完全是另外一幅画面了。

首当其冲的,便是自由现金流。

根据前文所述,在不断扩大客户数量的同时,公司每年还需要购置大量的电脑设备,以满足客户需求。这些电脑设备大部分用于对外出租,显然不能放在存货中,而要计入固定资产。

易点云单独列了一个固定资产科目,就叫租赁电脑设备。

租赁电脑设备的规模,从2019年末的9.06亿元,迅速增长至2021年三季度末的16.6亿元,占总资产的比例已经达到60%,是公司最大的资产科目。

快速增长的固定资产意味着,公司每年将花费大量的资金用于资本性开支。另外,上文还提到,公司为了拓客采用的特殊订阅模式,还产生了较多的应收账款。

以上种种,都会对公司的现金流产生负面影响,事实也是如此。

从2019年开始,易点云的自由现金流就开始不断流出,而且净流出的规模越来越大。

自由现金流净流出在2019年为1.87亿元,2020年扩大至2.69亿元,2021年继续扩大,光是前三个季度就达3.28亿元,已经超过2020年全年的水平。

从现金流的角度看,易点云根本就不赚钱,因为公司无法为股东带来现金回报。赚到的钱,必须立马花出去,去购买大量的电脑设备。

除了现金流风险,易点云面临的第二大风险就是异常偏高的短期债务。

2019年末到2021年三季度末,公司的短期借款一直高于现金及现金等价物,且债务规模越滚越大。

目前,光是短期借款就接近10个亿,长期借款也超过3亿。

具体看短期借款的构成,就会发现一个奇怪的地方。

公司大部分的短期借款竟然不是来自银行,而是其他非银行金融机构(具体是哪些,公司未披露)。同时,大部分借款是有抵押的。


(易点云招股说明书)

对此,风云君的理解是,虽然易点云的业务的确是重资产模式,但是固定资产不是土地、房产这些,而是电脑设备。

就目前的融资环境看,以电脑设备作为抵押物去找银行借钱,是很难借到的。大部分银行办理抵押贷款,依然看重的是有没有土地、房产。

所以,公司只能找非银行的金融机构,这必然会推高其融资成本。

公司的融资成本(主要是借款利息),从2019年的0.78亿元,上涨至2021年前三季度的1.06亿元,目前已经成为仅次于销售费用的第二大费用性支出。

公司的销售费用率在15%左右,而融资成本占营业收入的比例在12%左右。

也就是说,公司一半的毛利润是用来营销和偿还债务的。

通过以上分析我们看到,公司业绩虽在不断增长,但是现金流却越来越差,债务负担也越来越重。

这种业

版权声明:本站所有文章皆是来自互联网,如内容侵权可以联系我们( 微信:bisheco )删除!
友情链接
币圈社群欧易官网